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제목 [Analyst Report] 골든브릿지투자증권 하태기 연구원-관절염치료제, 리즈톡스 등 신제품 매출성장 주목
작성자 Master 작성일 2019-01-30
첨부파일 1217_0_골든브릿지투자증권_휴메딕스.pdf (579.34KB)

 

  1. 보고서 제목 : 관절염치료제, 리즈톡스 등 신제품 매출성장 주목

  2. 작성자 : 하태기 연구원

  3. 목표주가 : N/R, (현재주가 : 26,350원)

  4. 주요내용 :


    골관절염 및 안과약품, 화장품, 그리고 에스테틱 사업에 집중


    휴메딕스는 고순도HA(히알루론산)기반으로 성장했으며 2018년 추정 연결 실적기준 매출비중은 필러26.9%, 골관절염15.5%,

    화장품5%, 의약품17.1%, 안과용품7.0%, 기타(더마샤인, 원료등)28%이다. 2012년부터 2017년까지 HA필러등의 고성장에

    힘입어 매출액이 연평균36.0% 성장했다. 2016년에 골관절염 치료제의 성장이 둔화 되면서 성장률이 11.9%로 떨어지기도

    했지만 2017년과 2018년에는 원료의약품 성장가세와 자회사 파나시 편입, 화장품 매출 등으로 각각 15% 대내외 성장중이다. 

    2018년에는 연결 매출액이 15.4% 성장 한것으로 추정된다.

    특히 휴온스그룹 내에서 에스테틱 국내 사업은 휴메딕스로 집중시켜, 2019년에는 추가적인 매출 증가 요인이 있다.



    1회제형 관절염치료제, 리즈톡스등 신제품 출시로 매출 고성장, 수익성 개선 전망


     동사는 2017년말에 기존 공장의 4CAPA인 제천 제2공장을 가동했다. 2공장은 480억원을 투자하여 20173월에 완공

    하고, 같은해 12월에 가동 되었다. 2018에는 제2공장 가동으로 의약품수탁생산(CMO) 확대 등으로 전문 의약품 매출이

    크게 증가 했다. 반면에 공장 가동에 따른 감가상각비 증가로 매출 원가율이 20187.0%p 상승, 영업이익률이 6.7%p

    떨어진것으로 추정된다. 그러나 2019년에는 매출증가와 수익성 개선이 가능할 전망이다.

    첫째, 동사가 개발한 주1회용 골관절염치료제(히알루론산, 휴미아주)가 금년 1분기에 국내 폼목허가를 득 한후, 하반기에

    출시되는 목표이다. 1회용 골관절염치료제는 국내경쟁 제품매출이 160억원 내외로 추정 되는데, 휴온스와 신풍제약에 공급

    계약(CMO)을 맺었다.

    둘째, 휴온스가 개발중인 휴톡스에 대해 국내상품명을 리즈톡스로 명하고 휴온스와 국내 공동판매가 예정되어있다. 품목허가

    를 상반기까지 받고, 하반기 출시 예정 이어서 매출 증가 요인이 될것이다. 셋째, 에스테틱사업에 대한 국내판매를 휴메딕스로

    일원화함에 따라 추가적인 매출증가가 기대된다. 참고로 화장품 매출은 제품라인을 확충하고 면세점, H&B스토어, 홈쇼핑,

    방판, Road shop 등으로 유통채널을 다변화 하고 있어 201830억원 내외에서 2019년에 40억원 이상, 안정적으로 성장할

    전망이다.

 

    따라서 2019년 연결매출액은 15.9% 성장한 732억원으로 전망된다. 수익성에서는 2공장의 공정개선과, 고부가 제품매출

    증가로 원가율이 하락, 영업이익률이 17.5%로 개선될 전망이다. 2019년 연결영업이익은 전년대비 34.9% 증가한 128억원

    으로 추정된다.

    


    2019년 신제품을 통한 매출 성장으로 고 밸류에이션 부담 해소 전망


    2019년에는 주1회용 골관절염 신제품 매출가세, 에스테틱사업 집중, 리즈톡스 출시등으로 매출 고성장이 유지될 전망이다.

    장기적으로는 중국 HAIBIN사에 휴미아주를 기술수출(2015년 8월)한 바 있어 중국 진출 가능성도 열려있다.  

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